投資要點(diǎn)

順應(yīng)行業(yè)發(fā)展，優(yōu)化主營(yíng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。近年來(lái)，POF普通膜產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，毛利率逐年下降，而高性能膜和交聯(lián)收縮膜的價(jià)格和毛利較高，屬于POF膜的高端產(chǎn)品。順應(yīng)行業(yè)發(fā)展要求，公司開(kāi)始主動(dòng)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，在國(guó)內(nèi)率先開(kāi)發(fā)出POF交聯(lián)膜等高端產(chǎn)品。隨著POF交聯(lián)膜的不斷推廣，16年其營(yíng)收比已經(jīng)超過(guò)POF普通膜。我們認(rèn)為公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化仍在進(jìn)行中，為公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的穩(wěn)健發(fā)展保駕護(hù)航。

投資建設(shè)“高性能功能性聚丙烯薄膜試制項(xiàng)目”和“熱塑性高彈性體”等項(xiàng)目，提供豐厚的利潤(rùn)空間。2015年5月20日，公司公告稱(chēng)，為豐富和拓展產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，公司擬利用自有投資建設(shè)“高性能聚丙烯薄膜試制項(xiàng)目”，進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，形成高性能功能性聚丙烯薄膜和POF聚烯烴熱收縮膜主要產(chǎn)品共同發(fā)展的良好局面，增強(qiáng)公司的可持續(xù)發(fā)展能力。并且，公司擬募集不超過(guò)4億元投資建設(shè)年產(chǎn)12萬(wàn)噸熱塑性彈性體項(xiàng)目。項(xiàng)目建設(shè)期1.5年，預(yù)計(jì)2017年6月投入使用。年產(chǎn)120，000噸熱塑性彈性體材料，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)年均銷(xiāo)售收入29.6億元，年均利潤(rùn)約10億元，將極大提升公司盈利能力。

盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí):不考慮額外并購(gòu)，預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS分別為0.14元、0.19元、0.79元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為119倍、87倍、21倍，首次給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，熱塑性彈性體項(xiàng)目不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，高性能功能性聚丙烯薄膜試制項(xiàng)目不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。