星網(wǎng)銳捷:收購思創(chuàng)軟件和德明通信，加速擴(kuò)張。

類別:公司研究機(jī)構(gòu):國泰君安證券股份有限公司研究員:宋佳吉、王勝日期:2015年2月9日。

投資要點:

維持“增持”，維持目標(biāo)價34.4元。通過收購思創(chuàng)軟件和德明通信，公司進(jìn)一步拓展了業(yè)務(wù)領(lǐng)域。思創(chuàng)軟件的防災(zāi)專網(wǎng)業(yè)務(wù)為公司政企網(wǎng)業(yè)務(wù)的差異化競爭提供了突破口，同時有望通過混合所有制的創(chuàng)新進(jìn)一步提升企業(yè)活力。我們預(yù)測2014-2016年EPS將達(dá)到0.69/0.87/1.17元(分別下降20%/22%/22%)。如果兩次收購順利完成，2015-2016年備考EPS為0.99/1.32元。鑒于公司加速擴(kuò)張，業(yè)務(wù)進(jìn)一步整合的預(yù)期，維持目標(biāo)價34.4元，維持“增持”。

事件:分別收購思創(chuàng)軟件和德明通信40%股權(quán)和65%股權(quán)。根據(jù)公司公告，星網(wǎng)銳捷及其控股股東擬分別以自有資金2.4億元和1.2億元收購思創(chuàng)軟件40%和20%的股權(quán)。公司專注于防洪水利、海洋漁業(yè)、氣象、國土電力等行業(yè)的防災(zāi)減災(zāi)信息及應(yīng)用服務(wù)，業(yè)務(wù)覆蓋國家多部委和17個省市，承諾2014-2016年合計實現(xiàn)凈利潤1.55億元。德明通信65%股權(quán)的評估值為3.26億元。公司主要為客戶提供定制的通信終端設(shè)計和制造服務(wù)?，F(xiàn)有客戶遍布世界各地，如美國、波蘭、烏茲別克斯坦和印度。 并承諾2015-1017年度凈利潤為4500萬元/5500萬元/6500萬元。

邁出混合所有制的第一步，成為福建國企改革的排頭兵。星網(wǎng)銳捷通過收購思創(chuàng)軟件進(jìn)入防災(zāi)減災(zāi)專網(wǎng)領(lǐng)域，為其政企網(wǎng)業(yè)務(wù)找到了差異化競爭的突破口。此外，收購?fù)瓿珊?，四?chuàng)軟件仍有40%的股份由自然人持有。星網(wǎng)銳捷積極嘗試混合所有制，有望進(jìn)一步提高企業(yè)的經(jīng)營活力和市場競爭力，成為福建國企改革的排頭兵，得到資本市場的認(rèn)可。

風(fēng)險提示:企業(yè)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備競爭加??；Km業(yè)務(wù)低于預(yù)期；收購不成功。

中國人壽:未來中國經(jīng)濟(jì)增長的載體“強(qiáng)烈推薦”

類別:公司研究機(jī)構(gòu):國源證券股份有限公司研究員:盧航日期:2015年2月9日

作為占據(jù)國內(nèi)壽險市場近半壁江山的壽險公司，2005年和2006年的市場份額分別為44.1%和45.27%。中國人壽的品牌深入人心，在二三線城市和縣以下鄉(xiāng)鎮(zhèn)都有分公司。在競爭激烈的市場中，能更好地控制公司宣傳等市場開拓的費用，保費收入穩(wěn)定。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的明顯改善，促使內(nèi)含價值在上市后不斷完善業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整策略，保障型壽險產(chǎn)品和保費提前支付比例大幅提升，既增強(qiáng)了公司未來保費增長的穩(wěn)定性，也降低了業(yè)務(wù)對資本市場波動的敏感性。

資金利用效率提高。公司在股權(quán)投資方面的資金配置，得益于資本市場的完善。公司債的發(fā)展會加快，中國還處于加息周期。未來基準(zhǔn)利率有望逐步提高，80%左右的生活資產(chǎn)為債券，因此投資回報率將穩(wěn)步提升，杠桿將在未來幾年得到充分體現(xiàn)。

中國人壽是中國最大的資產(chǎn)管理公司。截至2007年6月22日，其投資的上市公司股權(quán)已增加213.94億元。如果將投資收益計入限售股流通后的每股收益，按照發(fā)行后稀釋股本計算，每股收益可增加0.76元。新會計準(zhǔn)則實施后，如果將中國人壽的這些股份計入可供出售金融資產(chǎn)，每股內(nèi)含價值可大幅增加，相當(dāng)于每股0.82元。如果計入可交易金融資產(chǎn)或出售，每股收益可增加0.82元，按20倍PE計算每股價值可增加16.4元。有人可能會懷疑這是不是一次性的收獲，但我們不這么認(rèn)為。鑒于中國人壽特殊的政府背景，尤其是在GDB的投資 (有20%的股權(quán))，這不是偶然的。因此，隨著未來10年中國經(jīng)濟(jì)的快速增長，中國人壽的投資收益將是可持續(xù)的。

從歷史經(jīng)驗來看，一個國家經(jīng)濟(jì)的繁榮和強(qiáng)大，會帶動其保險業(yè)的崛起和騰飛。中國作為世界第四大經(jīng)濟(jì)體，會有國際保險公司。中國保險股的價值在一定程度上被低估，我們相信中國人壽將承擔(dān)進(jìn)入國際保險公司行列的重任。

我們采用國際保險業(yè)廣泛使用的內(nèi)含價值法對2007年、2008年、2009年每股價值進(jìn)行估算，分別得到估算值41.05元、59.74元、87.40元。鑒于中國人壽的特殊地位，我們給予其一定的流動性溢價，短期目標(biāo)價50元，一年目標(biāo)價68元，三年目標(biāo)價100元。給予“強(qiáng)烈推薦”評級。

天順風(fēng)能:試水融資租賃，拓展投融資業(yè)務(wù)

類別:公司研究機(jī)構(gòu):齊魯證券有限責(zé)任公司研究員:曾多紅，申成日期:2015年2月9日。

投資要點

本公司全資子公司田麗投資設(shè)立合資金融租賃公司:本公司全資子公司田麗投資與長毅有限共同出資2億元設(shè)立合資公司中聯(lián)力拓融資租賃有限公司(以下簡稱“中聯(lián)力拓”)。其中，田麗投資擬以現(xiàn)金出資1.5億元，占中聯(lián)力拓75%的股權(quán)，長毅有限擬以現(xiàn)金出資5，000萬元，占中聯(lián)力拓25%的股權(quán)，自營業(yè)執(zhí)照簽發(fā)之日起10年內(nèi)繳足。

融資租賃合資公司主要從事融資租賃業(yè)務(wù)和商業(yè)保理業(yè)務(wù):合伙人長易有限公司是一家在香港注冊的外資公司，法定代表人為沈婷。其主要業(yè)務(wù)是國際貿(mào)易、市場規(guī)劃和商業(yè)咨詢。在長毅有限持股25%的背景下，中聯(lián)力拓將成為中外合資公司，有望享受上海自貿(mào)區(qū)的部分優(yōu)惠政策；其主營業(yè)務(wù)主要分為兩大類，包括融資租賃業(yè)務(wù)和商業(yè)保理業(yè)務(wù)。融資租賃在中國是國家政策鼓勵的服務(wù)業(yè)， 發(fā)展空間巨大。合資公司將充分發(fā)揮自身優(yōu)勢，積極參與國家政策引導(dǎo)的目標(biāo)市場。商業(yè)保理業(yè)務(wù)主要包括應(yīng)收賬款預(yù)付款融資、賬戶管理、賬款催收或承擔(dān)買方商業(yè)信用風(fēng)險等。作為一種新的金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)，它有著巨大的發(fā)展前景和良好的資本回報率。

推動投融資板塊發(fā)展，反哺新能源業(yè)務(wù):在上海自貿(mào)區(qū)設(shè)立公司是公司推動投融資事業(yè)部發(fā)展的重要舉措。一方面可以利用現(xiàn)有的優(yōu)質(zhì)客戶資源和風(fēng)險管理經(jīng)驗，以較少的經(jīng)營成本和較低的經(jīng)營風(fēng)險快速發(fā)展業(yè)務(wù)；另一方面，可以利用上海自貿(mào)區(qū)金融改革試點的激勵政策和區(qū)位優(yōu)勢，通過多元化融資渠道獲得低成本資金，增加行業(yè)競爭力，反哺豐塔主業(yè)和新能源投資業(yè)務(wù)。

新能源投資全面提速，未來裝機(jī)可能超預(yù)期:公司此前收購了李璇控股剩余股權(quán)，從而實現(xiàn)全資控股，擴(kuò)大新能源行業(yè)團(tuán)隊規(guī)模，加快新能源行業(yè)投資進(jìn)度，提升公司在新能源領(lǐng)域尤其是風(fēng)電領(lǐng)域的行業(yè)地位和影響力。同時，在新能源項目的開發(fā)過程中，公司將與供應(yīng)商和客戶建立更多的聯(lián)系，有助于主營業(yè)務(wù)的發(fā)展和產(chǎn)業(yè)鏈資源的整合利用，為公司帶來更多的市場資源和利潤空間。李璇控股哈密300MW風(fēng)電場項目， 新疆已經(jīng)得到政府批準(zhǔn)，具備正式建設(shè)的條件。預(yù)計2015年并網(wǎng)發(fā)電，優(yōu)異的盈利能力為公司2016年業(yè)績高增長奠定基礎(chǔ)。李璇控股擁有豐富的項目儲備，多個優(yōu)質(zhì)新能源項目處于項目前期。公司有望加速實現(xiàn)“3-5年完成新能源權(quán)裝機(jī)至少2GW”的發(fā)展目標(biāo)。

海上風(fēng)塔訂單在即，高壁壘凸顯公司競爭力:與陸上風(fēng)塔相比，海上風(fēng)塔需要經(jīng)受海浪、潮汐、大溫差等因素的考驗，因此在生產(chǎn)過程中要考慮海上防腐等特殊技術(shù)要求；此外，海上風(fēng)塔還具有單節(jié)長、直徑大、重量大的特點。因此，風(fēng)電運營商或機(jī)器制造商對風(fēng)塔供應(yīng)商的認(rèn)證要求更加嚴(yán)格。

公司憑借技術(shù)優(yōu)勢和產(chǎn)品競爭力，突破行業(yè)高壁壘，逐步進(jìn)入Vestas等海外巨頭的海上風(fēng)塔供應(yīng)鏈，試訂單順利執(zhí)行。2015年，海上風(fēng)塔的訂單預(yù)計將開始增加。由于附加值高，產(chǎn)品的毛利率和凈利潤率明顯高于陸上風(fēng)塔，公司利潤有望大幅增長。

投資建議:我們預(yù)計公司2014-2016年EPS分別為0.44元、0.72元、1.33元，分別對應(yīng)PE的35.1倍、21.2倍、11.5倍，維持公司“買入”的投資評級。目標(biāo)價18元，對應(yīng)2015年25倍PE。

風(fēng)險提示:風(fēng)電行業(yè)需求不達(dá)預(yù)期；海上風(fēng)塔體積達(dá)不到預(yù)期；公司新能源投資進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。

GSI:國有資產(chǎn)流失與公司無關(guān)。

類別:公司研究機(jī)構(gòu):中信建投證券股份有限公司研究員:高日期:2015年2月9日

事件

短評

非經(jīng)常性損益確保了去年業(yè)績的大幅增長。

2月2日晚間，公司公告，發(fā)行a股股份、支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)、募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易重大資產(chǎn)重組事項經(jīng)中國證監(jiān)會M&A審核委員會2015年第10次工作會議審議并有條件通過。公司的帆船項目(收購黃埔文沖等。)創(chuàng)下中國資本市場新紀(jì)錄去年10月31日(重組方案)和11月6日第二次董事會(重組草案)。今年1月16日通知公司補(bǔ)充材料，1月22日通知停牌。三個交易日的間隔在資本市場也是前所未有的。我們預(yù)計本次重組會在春節(jié)前后拿到批復(fù)文件，后續(xù)操作拭目以待。

堅定樂觀，調(diào)整就是買入機(jī)會。

自2013年11月26日研報《收購龍穴造船只是開始》重點推薦以來，廣船累計漲幅巨大；但我們認(rèn)為收購黃埔文沖只是軍船資產(chǎn)證券化的開始，廣船還將繼續(xù)收購集團(tuán)其他軍民用船資產(chǎn)，最終成為軍民組裝的大平臺，市值堪比中國重工！珍惜市場調(diào)整帶來的買入機(jī)會，暫時維持目標(biāo)價在50元。

哈爾斯:新材料業(yè)務(wù)拓展仍處于投資期。

類別:公司研究機(jī)構(gòu):國泰君安證券股份有限公司研究員:楊帆日期:2015年2月9日

事件:

我們近期調(diào)研了哈爾斯，參觀了公司的新生產(chǎn)線，了解了公司2014年和2015年1月的經(jīng)營情況，并就杭州子公司的發(fā)展進(jìn)行了交流。

維持盈利預(yù)測，目標(biāo)價31.1元，維持“增持”評級。

我們維持公司2015-2016年收入預(yù)測9.2/11.1億元，EPS預(yù)測1.04/1.35元。維持目標(biāo)價31.1元，對應(yīng)15年30xPE估值，“增持”。

新生產(chǎn)線投產(chǎn)后，生產(chǎn)效率和產(chǎn)品質(zhì)量將持續(xù)提高。

我們參觀了公司的新生產(chǎn)線。與之前的老生產(chǎn)線相比，新生產(chǎn)線的自動化程度有了很大的提高，在拉管、內(nèi)外管制造、磨杯、噴漆等工序都引入了全新的設(shè)備，不僅減少了對人工的依賴，對提高產(chǎn)品質(zhì)量也有很大的意義。

哈爾斯產(chǎn)品在產(chǎn)品力和品牌力上與虎牌、美食大廚等領(lǐng)導(dǎo)品牌有差距。新生產(chǎn)線投產(chǎn)后，產(chǎn)品穩(wěn)定性將大大提高，自動化涂裝工藝可以進(jìn)一步提升保溫杯的觀感和質(zhì)感，大大縮小了公司產(chǎn)品實力的差距。品牌力是制約公司產(chǎn)品價值提升的核心難點，但品牌力的構(gòu)建需要不斷提高產(chǎn)品的附加值(功能、外觀等。)以及持續(xù)的品牌投入，這是一個長期的事情。

2014年第四季度業(yè)績增速大幅下滑，Q1業(yè)績幾乎沒有明顯改善。

公司第四季度營收/利潤增速大幅下滑，原因是:1)公司產(chǎn)品提價僅針對老產(chǎn)品，實際提價效果不如之前預(yù)期；2)中國經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化，經(jīng)銷商購買力下降；3)費用預(yù)算約束了市場投入。公司全年銷售費用率與管理費率基本持平，實際市場投入增長有限，與之前的預(yù)期有所不同。目前公司訂單正常，但并沒有因為新產(chǎn)能投放而出現(xiàn)大幅增長?？紤]到新年效應(yīng)，預(yù)計Q1 2015Q1經(jīng)營業(yè)績不會有明顯改善，產(chǎn)品力提升帶來的正面影響還需要時間驗證。

杭州子公司將繼續(xù)加大投入，新材料業(yè)務(wù)前景尚不明朗。

新材料業(yè)務(wù)尚未獲得明確的市場需求，但R&D投資持續(xù)增加，導(dǎo)致杭州子公司2014年大幅虧損。2015年，公司仍將大力支持杭州子公司的業(yè)務(wù)發(fā)展，預(yù)計虧損將繼續(xù)擴(kuò)大。但是新材料業(yè)務(wù)一旦被市場認(rèn)可，就會給公司帶來豐厚的報表。

風(fēng)險:新材料業(yè)務(wù)尋找目標(biāo)市場緩慢。

傅銳股份:加快推進(jìn)愛肝終身中心，打造重度垂直O(jiān)2O肝病慢病管理。

類別:公司研究機(jī)構(gòu):方正證券股份有限公司研究員:崔日期:2015年2月9日

我們判斷公司的戰(zhàn)略是Echosens將從診斷儀器制造商轉(zhuǎn)型為解決方案提供商。2012年，公司通過法國子公司Echosens收購法國巴黎BioliveScale公司100%股權(quán)。BioliveScale的主要產(chǎn)品是FibroMeter，這是一款針對丙肝患者開發(fā)的肝病和肝纖維化的無創(chuàng)診斷產(chǎn)品，利用血清中的幾個指標(biāo)和特定的計算機(jī)模型運算來確定肝纖維化的病理情況。FibroMeter的診斷思路與公司上市時的募資項目之一FSTM系統(tǒng)類似，通過特定的計算機(jī)模型運算，確定肝纖維化的病理情況。區(qū)別在于FibroMeter是基于血清學(xué)的生化檢測技術(shù)， 而FSTM系統(tǒng)是基于FibroScan彈性波檢測和生化檢測的綜合診斷技術(shù)。FibroMeter數(shù)據(jù)模型和數(shù)字化診療系統(tǒng)已經(jīng)成熟。公司利用FibroMeter成熟的數(shù)字化診療系統(tǒng)平臺，在平臺上加載開發(fā)的FSTM模型，使其同時具備乙肝和丙肝肝纖維化的在線診斷功能，形成基于血清學(xué)指標(biāo)和影像學(xué)的診斷模型，同時建立簡單準(zhǔn)確的肝纖維化診斷評估體系。我們判斷公司未來的業(yè)務(wù)發(fā)展布局將以法國子公司Echosens為基礎(chǔ)，收購更多的技術(shù)和模式公司，同時消化吸收收購的技術(shù)，轉(zhuǎn)化為可以在中國應(yīng)用的商業(yè)模式，從而實現(xiàn)盈利。因此， 我們預(yù)計公司還將在國內(nèi)適時收購R&D、技術(shù)實力強(qiáng)、與公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)協(xié)同性強(qiáng)的科技公司，這將更有利于國際領(lǐng)先技術(shù)和商業(yè)模式的引進(jìn)和本土化。

農(nóng)業(yè)種業(yè):15年將面臨“國企改革+農(nóng)墾改革+戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型”三大拐點

類別:公司研究機(jī)構(gòu):安信證券股份有限公司研究員:張龍日期:2015年2月9日。

國企改革先鋒，激勵機(jī)制靈活

該公司是中國農(nóng)業(yè)發(fā)展集團(tuán)下屬國企改革的排頭兵。公司股權(quán)激勵機(jī)制在央企中領(lǐng)先。1)子公司高管全部持有子公司股權(quán)，經(jīng)營積極性高。未來隨著公司業(yè)務(wù)架構(gòu)的成熟，這些子公司的少數(shù)股東權(quán)益有望以換股形式成為上市公司的直接股份。2)通過讓母公司高管參與河南盈泰的定增募資，實現(xiàn)了對管理公司的股權(quán)激勵。管理層與股東利益的一致性將有利于公司經(jīng)營效率的提高。

農(nóng)墾改革催化了集團(tuán)內(nèi)部土地資源整合的預(yù)期。

從總體上看，農(nóng)墾系統(tǒng)企業(yè)運行效率較低，管理機(jī)制有待進(jìn)一步市場化。在中央一號文件中，首次明確提出推進(jìn)農(nóng)墾體制改革。農(nóng)墾改革的推進(jìn)必將催化土地資源整合的預(yù)期。大股東中國農(nóng)業(yè)發(fā)展集團(tuán)擁有土地400多萬畝，其中耕地58萬多畝。作為集團(tuán)唯一的農(nóng)資上市平臺，未來不排除將集團(tuán)內(nèi)土地資源注入上市公司的可能。

以并購為手段，進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級。

2011年以來，公司先后并購組建了9家種子公司和1家農(nóng)藥企業(yè)，業(yè)務(wù)范圍涵蓋玉米、水稻、小麥、甘蔗、馬鈴薯、棉花、油菜等多種農(nóng)作物種子(種苗)以及農(nóng)藥原料。預(yù)計未來2-3年，公司將繼續(xù)近年來的粗放式擴(kuò)張，向?qū)崿F(xiàn)農(nóng)資綜合服務(wù)平臺的戰(zhàn)略目標(biāo)邁進(jìn)。

投資建議:假設(shè)公司收購河南盈泰于2015年上半年完成，7月合并。我們預(yù)計公司2014 -2016年凈利潤分別為1.05億、1.47億、1.9億，同比增長145.3%、40.66%、28.86%，最大攤薄凈利潤為0.35、0.46元。鑒于公司對未來持續(xù)產(chǎn)業(yè)整合的預(yù)期，給予較高的估值溢價。六個月目標(biāo)價20元，首次給予“買入-A”投資評級。

風(fēng)險提示:收購進(jìn)度有所放緩；收購標(biāo)的業(yè)績達(dá)不到預(yù)期；

用友網(wǎng)絡(luò):子公司暢捷通攜手百度，深化小微企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)布局。

類別:公司研究機(jī)構(gòu):方正證券股份有限公司研究員:趙成日期:2015年2月9日

方正公司研究模板

事件:

用友網(wǎng)絡(luò)控股子公司暢捷通公司與百度全資子公司百度時代公司簽署合作協(xié)議，就“大數(shù)據(jù)在企業(yè)中的應(yīng)用”建立長期戰(zhàn)略合作關(guān)系，有效期一年，雙方優(yōu)先考慮彼此合作。

評論:

1.暢捷通與百度合作，深化小微企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)布局。

2.用友著力打造企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)公共服務(wù)云平臺。

在企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)領(lǐng)域，用友有技術(shù)和經(jīng)驗的支持，也有品牌和渠道的優(yōu)勢。目前，暢捷通已在小微企業(yè)公有云平臺推出會計家、易賬、工作圈、客戶管家四款應(yīng)用。其中，會計之家累計個人用戶60萬；預(yù)計2014年有15萬家企業(yè)，2015年將達(dá)到60萬家企業(yè)。通過與百度的合作，以及未來更多應(yīng)用的推出，我們相信暢捷通的公有云平臺將會聚集更多的小微企業(yè)，創(chuàng)造更多的增值空間。

3.互聯(lián)網(wǎng)金融助力小微企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略。

互聯(lián)網(wǎng)金融是用友的戰(zhàn)略方向之一。公司加快培育和發(fā)展企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)。目前已建立P2P平臺尤金學(xué)院，并獲得第三方支付牌照。是上市公司中互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)布局較為完整的公司之一。用友的互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)與企業(yè)云服務(wù)平臺、企業(yè)應(yīng)用運營服務(wù)的融合發(fā)展，可以幫助暢捷通開發(fā)更多的小微企業(yè)客戶資源。

4.投資建議

我們預(yù)測公司2014-2016年ESP分別為0.5、0.53、0.55，對應(yīng)PE為33、31、30倍，在計算機(jī)行業(yè)處于較低水平?？紤]公司在企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域和互聯(lián)網(wǎng)金融的布局，給予公司“推薦”評級。風(fēng)險提示宏觀經(jīng)濟(jì)下滑幅度高于預(yù)期，戰(zhàn)略合作存在一定不確定性。

于越醫(yī)療:蘇州醫(yī)云成立，開啟互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療新篇章。

類別:公司研究機(jī)構(gòu):申萬宏源集團(tuán)股份有限公司研究員:梁冬日期:2015年2月9日

公司公告:

擬與于越科技、吳群、張勇共同設(shè)立蘇州醫(yī)云健康管理有限公司。公司投資500萬元，占10%，吳群投資1000萬元，占20%。成立后，蘇州醫(yī)云公司將主要從事互聯(lián)網(wǎng)健康管理服務(wù)、智能硬件研發(fā)和互聯(lián)網(wǎng)藥品交易。

醫(yī)療云公司的成立，開啟了互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療布局的新篇章。公司與主要股東及控制人合資的蘇州醫(yī)云健康，旨在通過醫(yī)云為公司打造一個平臺——粘性患者慢病管理中心。我們認(rèn)為，在醫(yī)療資源分布不均、稀缺的現(xiàn)狀下，遠(yuǎn)程技術(shù)和云平臺將是未來優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源受益的最佳方式。對于于越來說，收購上機(jī)集團(tuán)后，其OTC和醫(yī)院渠道資源為公司提供了良好的家庭渠道和醫(yī)院資源渠道。我們認(rèn)為，醫(yī)療云健康的建立將對連接公司慢病管理平臺服務(wù)(如長期內(nèi)分泌管理)閉環(huán)生態(tài)鏈發(fā)揮重要作用， 未來的設(shè)備甚至藥物。公司出資比例低主要是由于互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療前期成本高、失敗概率大、成功后未來收益高的特點。由于項目前期的不確定性，控股股東及其一致行動人主要投資和上市公司參與項目。在蘇州醫(yī)云公司發(fā)展前景明朗、盈利明確的情況下，控股股東及其一致行動人承諾適時注入上市公司。同時，我們認(rèn)為紅杉作為公司早期的戰(zhàn)略投資者，將有助于公司在電子商務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的拓展。

穩(wěn)定內(nèi)生增長+大規(guī)模外延重組擴(kuò)張，看好公司中長期業(yè)績增長。我們認(rèn)為公司目前正處于關(guān)鍵的轉(zhuǎn)型期。隨著公司醫(yī)療渠道和原有強(qiáng)勢OTC渠道的持續(xù)內(nèi)生穩(wěn)定擴(kuò)張，公司原有業(yè)務(wù)有望保持20-25%的增速，為公司長期發(fā)展奠定良好的安全邊際。我們認(rèn)為公司未來將繼續(xù)收購醫(yī)院渠道產(chǎn)品，進(jìn)一步完善公司醫(yī)療渠道產(chǎn)品線，引進(jìn)國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，進(jìn)一步擴(kuò)張，為15年高增長奠定基礎(chǔ)?？紤]到公司的擴(kuò)張和電商業(yè)務(wù)的快速提升，我們維持公司14-16年EPS為0.61/0.97/1.25元，維持“增持”評級。

海利美達(dá):業(yè)績反轉(zhuǎn)，收購福田專用車，切入整車領(lǐng)域，布局新能源電動專用車。

類別:公司研究機(jī)構(gòu):光大證券股份有限公司研究員:王海山日期:2015年2月9日

公司簡介:海利美達(dá)上市時，公司主營業(yè)務(wù)為家電零部件。上市后開始轉(zhuǎn)型之路，逐步進(jìn)入汽車產(chǎn)業(yè)鏈，逐步退出家電零部件領(lǐng)域。近日，公司宣布收購福田專用汽車70%股份，正式進(jìn)軍整車領(lǐng)域。未來，公司將利用福田專用車平臺，聯(lián)合研發(fā)新能源電動專用車，重點在電動環(huán)衛(wèi)車、電動物流車領(lǐng)域。

與福田產(chǎn)業(yè)投資戰(zhàn)略合作，爭取訂單，帶動現(xiàn)有業(yè)務(wù)公司收購福田專用汽車與福田產(chǎn)業(yè)投資簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，涉及雙方在專用汽車、新能源電動汽車、零部件等業(yè)務(wù)的深度合作。在專用車領(lǐng)域，福田產(chǎn)業(yè)投資協(xié)調(diào)擔(dān)保有限公司下單專用車改裝業(yè)務(wù)。2015年訂單保障量為1萬臺，之后每年遞增，訂單保障一直持續(xù)到2019年。2015年，湖北福田專用汽車股份有限公司預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入100萬元，預(yù)計實現(xiàn)凈利潤8000萬元。

此外，與福田的合作可以極大地促進(jìn)LNG汽車瓶和車架的銷售。

合作開發(fā)新能源專用車，重點發(fā)展電動環(huán)衛(wèi)車和電動物流車根據(jù)與福田產(chǎn)業(yè)投資的戰(zhàn)略協(xié)議，未來雙方將共同研發(fā)生產(chǎn)新能源電動汽車，基于福田專用車生產(chǎn)電動環(huán)衛(wèi)車、電動物流車等專用電動汽車，并與北汽福田在新能源電動汽車領(lǐng)域共享技術(shù)、銷售等平臺資源。公司在新能源電動汽車領(lǐng)域戰(zhàn)略明確，重點發(fā)展電動環(huán)衛(wèi)車、電動物流車等特種車輛。環(huán)衛(wèi)車和物流車因為用途固定，活動半徑有限，非常適合做充電電動車。我們預(yù)計公司將在2015年推出新能源電動專用車。

主營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整到位，2015年業(yè)績逆轉(zhuǎn)，現(xiàn)金流大幅改善。公司上市時主營業(yè)務(wù)是家電配件，毛利較低，占用了大量現(xiàn)金流。公司上市后，開始轉(zhuǎn)型升級業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。2014年，公司主動收縮家電配件業(yè)務(wù)，帶來了大量庫存和相應(yīng)的夾具報廢損失。隨著公司主營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整的結(jié)束，以及與福田產(chǎn)業(yè)投資的合作，公司現(xiàn)有的LNG氣瓶、車架等業(yè)務(wù)將有所增長。我們預(yù)計公司2015年業(yè)績將出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。

第一次，目標(biāo)價32.7元。我們預(yù)計2014年至2016年每股收益分別為0.27元、1.09元和1.45元。

考慮到公司未來新能源專用車布局，2015年給予公司30倍市盈率，目標(biāo)價32.7元，首次給予“買入”評級。

風(fēng)險提示:收購福田專用汽車后，整合進(jìn)度將影響2015年利潤。

國藥一致:入選第一批央企國企改革試點，發(fā)展前景看好。

類別:公司研究機(jī)構(gòu):國泰君安證券股份有限公司研究員:但丁日期:2015年2月9日

本報告簡介:

公司實際控制人中國醫(yī)藥集團(tuán)混改試點方案獲得SASAC批準(zhǔn)。預(yù)計混改及激勵方案將在整體框架下細(xì)化，改革將進(jìn)一步激發(fā)公司活力，具有長期發(fā)展?jié)摿Α?/p>

投資要點:

混改試點方案獲SASAC批準(zhǔn)，改革將激發(fā)公司活力，維持公司增持評級。

這一改革方案是國藥集團(tuán)2014年7月入選央企改革試點企業(yè)后實施的。該計劃的審批進(jìn)度略超市場預(yù)期。隨著改革的推進(jìn)，將促進(jìn)公司的業(yè)務(wù)整合和激勵機(jī)制的完善。由于聯(lián)邦止咳糖漿銷售調(diào)整，公司下調(diào)2014-2016年EPS至1.80元(-0.10)、2.35元(-0.22)、3.01元(-0.40)，維持目標(biāo)價59元，對應(yīng)2015PE25X，維持增持評級。

本次混合所有制改革試點的審批進(jìn)度略超預(yù)期。根據(jù)公司2014年7月公告，公司實際控制人中國醫(yī)藥集團(tuán)公司是央企三項職權(quán)改革試點企業(yè)之一，國企改革總體方向明確，但SASAC審批進(jìn)度略超市場預(yù)期。

預(yù)計未來公司控股股東國藥控股和實際控制人國藥集團(tuán)將結(jié)合整體產(chǎn)業(yè)布局和規(guī)劃，充分考慮國藥現(xiàn)有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，推進(jìn)混合所有制、董事會選聘高管、績效考核和薪酬管理等改革。

預(yù)計改革方案將會落實，轉(zhuǎn)型將會加快。公司作為國藥集團(tuán)旗下重點上市公司之一，多年來與工商協(xié)同發(fā)展，經(jīng)營穩(wěn)定。在醫(yī)藥商業(yè)和抗生素這兩個紅海行業(yè)，管理層的運營能力都經(jīng)過了多年的考驗。2014年3月，公司完成大股東單筆增資，獲得注資19.4億元，有望實現(xiàn)內(nèi)生外生雙發(fā)展，實現(xiàn)行業(yè)從單一產(chǎn)品線向多領(lǐng)域特色藥的轉(zhuǎn)型。我們預(yù)計，在改革方案實施和高管激勵機(jī)制完善后，有望加速增長。

風(fēng)險提示:改革整合進(jìn)度低于預(yù)期，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型低于預(yù)期。

洪濤股份:2014年業(yè)績明顯受宏觀經(jīng)濟(jì)拖累。

類別:公司研究機(jī)構(gòu):世紀(jì)證券股份有限公司研究員:張睿日期:2015年2月9日

業(yè)績低于預(yù)期，主要是宏觀經(jīng)濟(jì)放緩導(dǎo)致項目建設(shè)放緩。近日，公司發(fā)布2014年度業(yè)績預(yù)告修正公告:公司2014年10月30日預(yù)測的14年歸屬于上市公司凈利潤同比增長20%-40%，達(dá)到預(yù)期的5%-20%，盈利金額為2.94億-3.35億。下調(diào)的主要原因是受宏觀經(jīng)濟(jì)放緩影響，部分項目建設(shè)進(jìn)度放緩。

對公共設(shè)備的需求仍然沒有改善的跡象。對比目前的經(jīng)濟(jì)形勢和我們對裝修企業(yè)的調(diào)研，發(fā)現(xiàn)公服需求仍在進(jìn)一步放緩，沒有好轉(zhuǎn)的跡象。但是，15年將是流動性持續(xù)寬松的一年。目前，在銀行房貸額度增加、房貸利率放松的背景下，房地產(chǎn)銷售出現(xiàn)了一定程度的好轉(zhuǎn)。未來隨著調(diào)控政策的進(jìn)一步放松和流動性的持續(xù)寬松，房地產(chǎn)銷售可能會繼續(xù)回暖，這將在2-3個季度體現(xiàn)在建筑裝飾行業(yè)。

公司轉(zhuǎn)型加速(在線職業(yè)教育、家裝B2C平臺、B2B建材平臺)。公司目前的轉(zhuǎn)型主要在以下幾個方面:1。家裝B2C平臺。主要是整合家裝信息和資源，收流量費。2.B2B建材平臺。建材商城于10月15日上線，預(yù)計15日結(jié)束前15個專業(yè)建材渠道全部開通，屆時平臺交易額將達(dá)到數(shù)百億。3.職業(yè)教育。已開展設(shè)計師培訓(xùn)/招生/認(rèn)證及課件開發(fā)，三季報已確認(rèn)部分收入。

公司盈利預(yù)測及估值:我們預(yù)測公司14-16年每股收益分別為0.386/0.464/0.566元，對應(yīng)最新股價11.72元，PE分別為30.4/25.3/20.7倍。雖然公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)目前沒有好轉(zhuǎn)跡象，但流動性的持續(xù)寬松將有利于2-3個季度后的行業(yè)，公司

公司面臨風(fēng)險:1)宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行。2)轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)未能達(dá)到預(yù)期。

中南重工:雙輪業(yè)務(wù)驅(qū)動，沖刺百億市值

類別:公司研究機(jī)構(gòu):申萬宏源集團(tuán)股份有限公司研究員:牟曉峰日期:2015年2月9日

投資要點:

制造業(yè)和文化傳媒產(chǎn)業(yè)雙核驅(qū)動，有望沖刺百億市值。

影視劇的制作發(fā)行和藝人經(jīng)紀(jì)的多點布局提高了行業(yè)整合能力

未來，公司將繼續(xù)在影視領(lǐng)域拓展。

報告摘要:

布局文化產(chǎn)業(yè)鏈，制造業(yè)和傳媒產(chǎn)業(yè)雙輪驅(qū)動發(fā)展。公司傳統(tǒng)主業(yè)金屬管件制造，未來將與新業(yè)務(wù)并行發(fā)展，重點拓展影視業(yè)務(wù)。引入戰(zhàn)略股東中智資本，加強(qiáng)資源整合，提高投資效率，加快戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。與中南集團(tuán)、中智資本共同設(shè)立總規(guī)模30億的文化產(chǎn)業(yè)M&A基地，進(jìn)一步聚集影視文化優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，完善影視產(chǎn)業(yè)鏈，提升盈利能力。

《唐婚》開啟影視商業(yè)新篇章。大唐黃輝是國內(nèi)領(lǐng)先的影視劇公司，人才儲備豐富，在電視劇成本控制和商業(yè)模式方面有多年的良好經(jīng)驗。公司毛利率明顯高于行業(yè)水平。自定義菜單模式符合“獨劇”的發(fā)展趨勢。近兩年公司的《使者》、《愛情多米諾》在衛(wèi)視都取得了很高的收視率。未來項目儲備豐富，由薛編劇，姜主演的情感劇《守婚如玉》也將于2015年上映。

打造完整的藝人經(jīng)紀(jì)人生態(tài)鏈，借力芒果傳媒豐富內(nèi)容和渠道資源。上市公司設(shè)立教育子公司，投資錢乙志誠、艾瑞奇，實現(xiàn)內(nèi)容制作與藝人經(jīng)紀(jì)的協(xié)同互動。智誠是由國內(nèi)知名經(jīng)紀(jì)人常創(chuàng)辦的藝人經(jīng)紀(jì)公司，未來將為公司提供優(yōu)質(zhì)的藝人資源。公司與芒果傳媒等四方設(shè)立文化投資基金，借助芒果傳媒的內(nèi)容制作和強(qiáng)大的渠道，實現(xiàn)公司制作水平和影視產(chǎn)品輸出的提升。

給予“買入”評級。我們看好公司未來向影視領(lǐng)域的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。2015年，預(yù)計大唐華晨將為公司貢獻(xiàn)1.5億凈利潤，對應(yīng)的公司合理市值為95億。預(yù)計公司2014年、2015年、2016年EPS分別為0.15元、0.83元、1.14元。給予“買入”評級。